Спад экономики подталкивает к более быстрому снижению ключевой ставки ЦБ РФ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам ряда экспертов, может привести к тому, что Банк России будет снижать ключевую ставку быстрее, чем закладывалось в консенсус‑прогнозах. Аналитики пересматривают свои прежние оценки на фоне ухудшающихся макроэкономических показателей.

Ожидания рынка и риск «переохлаждения» экономики

Группа из 23 аналитиков, участвовавших в опросе в начале недели, предполагала, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила опасения, что жёсткая политика может привести к «переохлаждению» экономики.

По мнению аналитиков Райффайзенбанка, ухудшение динамики в первом квартале 2026 года остаётся на повестке и может стать одним из ключевых аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании Центробанка.

Ранее глава государства выразил недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца года было зафиксировано снижение экономики на 1,8%. Правительству поручено подготовить дополнительные меры поддержки для стимулирования деловой активности.

Слабые результаты промышленности и рост просроченной задолженности

Крупные промышленные компании сообщают о слабых финансовых итогах. Одна из ведущих металлургических компаний зафиксировала прибыль за первый квартал, близкую к нулю, а крупный производитель алюминия отчитался об убытках. Руководства компаний объясняют давление на результаты, в том числе, жёсткими условиями денежно‑кредитной политики.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 трлн рублей, что составляет около 3,8% ВВП прошлого года. Это усиливает нагрузку на оборотный капитал компаний и ограничивает их возможности для инвестиций.

Министр экономического развития Максим Решетников признаёт, что значительная часть внутренних резервов роста уже исчерпана, что усложняет задачу ускорения экономики без корректировки денежно‑кредитных и бюджетных приоритетов.

«Отрицательный рост?» и роль ключевой ставки

Представители бизнеса не раз называли уровень ключевой ставки в 12% рубежом, при котором инвестиционная активность и устойчивый экономический рост могут возобновиться. Действующий прогноз регулятора по средней ставке в текущем году на уровне 13,5–14,5% фактически снижает вероятность быстрого разворота к более высоким темпам роста.

Свежие данные Росстата указывают на инфляцию, близкую к нулю, что не препятствует более ускоренному снижению ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло всего на 0,3%, что отражает вялую динамику всей экономики. Предварительные оценки ВВП за март и за первый квартал ожидаются в конце апреля.

В марте промышленное производство увеличилось на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания части аналитиков. Однако, как отмечает главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко, эти данные не изменили его прогноз по снижению ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают, что спад окажется несколько менее глубоким, чем оценка в минус 1%, но в целом сохраняется риск нулевой или слабонегативной динамики.

Оценки экономистов: квартал на грани нулевого роста

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая не исключает, что ВВП в марте может продемонстрировать положительное значение. По её словам, помимо календарного фактора — отсутствия сокращённого числа рабочих дней, как в январе–феврале, — поддержкой могли стать ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

В то же время в целом за первый квартал Беленькая ожидает около нулевого изменения ВВП, указывая на сохраняющиеся ограничения для расширения производства и инвестиций.

Банк России ещё в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года значительно выше — на уровне 1,6% год к году. Экономисты считают, что столь заметное расхождение между фактической динамикой и прогнозами регулятора потребует реакции в виде более мягкого курса денежно‑кредитной политики.

Согласно прогнозу Альфа‑банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а рост по итогам всего года не превысит 0,7%. Во втором квартале, по их оценкам, календарный фактор окажет экономике поддержку, и рост может достичь около 1,1%.

Структурные ограничения и влияние инфраструктуры

Экономисты полагают, что дальнейшая нормализация денежно‑кредитной политики со временем должна способствовать постепенному оживлению деловой активности. Однако сохраняются структурные ограничения, связанные с рынком труда, внешнеторговыми ограничениями и геополитической неопределённостью.

По словам Ольги Беленькой, немаловажным фактором для устойчивого восстановления станет стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и обеспечением бесперебойного доступа к интернету, поскольку это напрямую влияет на работу бизнеса и логистику.

Поддержка со стороны экспорта и бюджетных доходов

Дополнительную, хотя и временную, поддержку экономике может оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта. Вместе с тем многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов на внешние рынки.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук отмечают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные экспортные доходы от реализации углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, влияние календарного фактора в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности по мере снижения реальной ключевой ставки.

По их оценке, сокращение экономики в первом квартале могло составить около 1,5%, что подчеркивает уязвимость текущей модели роста к внешним и внутренним шокам.

Ограниченные возможности бюджета

Ресурсы для масштабного бюджетного стимулирования в этом году остаются ограниченными, поэтому власти сосредотачиваются на адресных мерах адаптации малого бизнеса к росту налоговой нагрузки и изменению регуляторных условий. В этих условиях внимание участников рынка приковано к решениям Центробанка, которые могут стать ключевым фактором для разворота экономической динамики.