Ключевые выводы
Банк продвигает идею «суверенных» моделей искусственного интеллекта для стран Глобального Юга; ожидается, что Центробанк может снизить ключевую ставку более чем на 0,5 п.п. на ближайшем заседании. Рост цен на нефть увеличил экспортные поступления в долларах, но эффект нивелируется укреплением рубля. Наблюдается быстрый рост наличных в экономике, что представляет риск для контроля над денежными потоками.
Прогноз роста и влияние нефтяного рынка
Банк оценивает рост экономики на уровне 0,5–1,0% в году, несколько оптимистичнее, чем прогноз Минэкономразвития. Недавний рост цен на энергоносители повысил экспортные доходы — прогноз экспорта увеличен примерно на $100 млрд — но в рублёвом выражении выгода для компаний и бюджета существенно сокращается из‑за крепкого рубля.
Высокие цены на энергоносители частично отражают сокращение предложения; со временем спрос и предложение должны сбалансироваться, и цены могут пойти вниз за счёт снижения спроса.
Ставка, инфляция и реальная доходность
Данные Росстата показывают периодическую дефляцию, что даёт регулятору основания для более активного снижения ключевой ставки. Поскольку инфляция падает быстрее, чем ставка, реальная ставка растёт, что сдерживает инвестиционную активность.
Для оживления инвестиционной активности реальная ставка должна стать более комфортной для бизнеса — по оценке банка, ключевая ставка около 10% при инфляции 4% даст реальную ставку в районе 6%, что стимулирует кредиты и инвестиции.
Кредитование и реструктуризации
При текущих условиях рост инвестиционного кредитования не наблюдается; сохраняются оборотные кредиты и финансирование незамедлительных проектов, включая строительство. Существует большой поток реструктуризаций, особенно у экспортёров, которым из‑за укрепления рубля сложнее обслуживать основной долг в рублях.
Качество корпоративного портфеля и секторные различия
В целом качество корпоративного портфеля остаётся высоким, но экспортно‑ориентированные сектора, чувствительные к конъюнктуре и курсу, испытывают сложности — прежде всего отдельные участки металлургии и лесопромышленности. В недвижимости стабильно себя чувствуют склады, качественные офисы и гостиницы; наибольшее давление — на сегмент торговых центров.
Наличные платежи: тренд и риски
Наблюдается заметный рост наличных в обращении — в мае объём достиг около 19 трлн руб., прирост почти 15% год к году. Влияние оказывают и качество интернет‑сервисов, и поведение плательщиков: появляются предложения скидок за наличную оплату, что стимулирует переход от безналичных каналов.
Увеличение доли наличных повышает риск развития неконтролируемого сектора экономики. Необходимо понимать причины ухода в наличные и мотивировать участников вернуться к электронным платежам.
ИИ: инфраструктура, чипы и стандарты
Тренировка больших языковых моделей — это масштабные вычисления (перемножение больших матриц), требующие кластеров GPU и больших энергозатрат. На рынке доминирует аппаратно‑программная связка, ориентированная на CUDA от NVIDIA, и это создаёт высокий порог переключения на альтернативные чипы.
При использовании китайских чипов важно, насколько прослойка для работы с железом совместима с существующими моделями; переписывать стек и адаптировать модели — сложная и дорогая инженерная задача, поэтому борьба стандартов становится ключевым фактором.
Закон об ИИ и развитие технологий в стране
Идут активные дискуссии по регулированию ИИ; важно найти баланс, при котором закон не будет препятствовать развитию технологии. Комфортное регулирование может стать конкурентным преимуществом.
Форматы моделей и клиентский фокус
Дальше развитие пойдёт не столько в наращивании числа параметров моделей, сколько в их сжатии и специализации: компактные и быстрые модели, оптимизированные под конкретные задачи, станут более востребованы. Важна ориентация на реальные потребности пользователей и метрики качества, а не только на размер модели.
Влияние ИИ на рынок труда
ИИ будет автоматизировать отдельные задачи и навыки в профессиях, ускоряя часть процессов, но полностью заменить многие профессии в ближайшее время маловероятно. Наибольшие изменения ожидаются там, где много рутинных операций; профессии, требующие эмпатии, ответственности и живого взаимодействия, будут изменяться медленнее.
Суверенные модели и международное сотрудничество
Есть спрос со стороны стран, которые хотят суверенные решения ИИ. Такие модели могут уступать лидерам по отдельным качественным параметрам, но важны соответствие локальным ценностям и готовность партнёров внедрять и настраивать решения под конкретные потребности.
Прогноз по курсу рубля
Для улучшения позиции экспортёров нужен более слабый курс (ориентир порядка 90+). По оценкам банка, во второй половине года факторы начнут смещаться в сторону постепенного ослабления рубля, и к концу года возможен курс около ~85.
Комментарий: дальнейшая динамика будет зависеть от сочетания ставки, валютного курса, состояния сырьевых рынков и мер фискальной политики.
